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益耳山

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债市风声鹤唳  

2016-11-18 09:33:28|  分类: 理财 |  标签: |举报 |字号 订阅

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11月17日国债期货跌幅扩大,10年期国债收益率达2.9012%,创近5个月新高,表明市场预期未来流动性偏紧。

在许多金融业内人士看来,国际国内的复杂形势下,中国央行的货币政策正面临两难。放,有出现流动性陷阱的风险;收,可能打击正在企稳的经济。目前的实体经济情况还不足以令央行收紧货币政策;另一方面,人民币汇率的持续贬值和贬值预期下资本外流的压力,以及国内房地产等资产价格的上涨,又使得央行的货币政策“松不得”。

中国债券市场一直是不健康的市场,因为久期错配和加杠杆是中国债市的主要模式,且绝大多数债券投资者未采取任何对冲手段。加杠杆套息的前提是,预期较长时间货币市场利率不会超过买入时的债券收益率,即不会出现收益率倒挂。一旦货币市场资金成本上行,套息的息差无法覆盖成本甚至倒挂,则将引发全面去杠杆。

久期错配的主要是理财,理财的平均负债成本只有4个多月,但是过去一段时间它们通过委外等方式大量配置债券,购买期限甚至是20年久期。今年债市边际上增加的买盘将近50%都来自理财,比例非常大。一旦流动性收紧,确实对债市影响巨大。

债市的“风声鹤唳”只是当前流动性压力的一个缩影,市场“差钱”的情况在最近一段时间已经有所显现。

美国大选的结果触发了全球资本市场的震动。美债收益率大幅上行也影响了全球债市,中国也没能幸免。特朗普主张财政扩张,并倾向于加强基础设施投资,而非资本市场。这种“倾增长、倾通胀”的策略,引发了市场对于增长和通胀的预期,因此资金短期内从避险的债券市场涌向风险资产。另一方面,美国债市对于中国债市的传导主要体现在汇率层面。美联储加息预期增强,美元强势必然导致人民币对美元贬值压力和资本流出压力加大,中国央行或许会加大对冲力度。

既要抑制资产泡沫,又要防止出现2013年的“钱荒”,考验着央行的智慧。

 

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