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益耳山

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伊利未来直指高端有机奶  

2016-12-26 12:31:30|  分类: 股市 |  标签: |举报 |字号 订阅

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今年9 月阳光保险举牌伊利,持股比例达到总股本的5%。同时伊利10 月份公布非公开发行股票预案,拟向呼市城投、内蒙交投等5名特定投资者募集资金约90 亿元,用于收购中国圣牧37%股权等四个项目,增发完成后阳光保险的持股比例下滑到4.56%

伊利乳制品龙头地位稳固,基本面情况相对平稳,公司未来有改善空间:

1、公司拥有快消品公司中极强的渠道深度、广度和掌控力,同时拥有突出的品牌力;

2、团队稳定、扎实,核心高管持有公司股份,已实施两期员工持股,上周公告将再次对近300 名骨干员工实施股权激励和限制性股票激励,乳业公司中机制最好;

3、全球原奶价格处于筑底复苏时期,未来随着原奶价格稳步回升,竞争格局有望改善,上半年伊利蒙牛各增加销售费用约10 亿,可见低成本下行业竞争之激烈,但也说明未来格局改善后的弹性空间大;

4、净利率仍将不断提升,一是通过整合全球上游资源降低成本,二是享受消费升级毛利率不断提升;

5、拟通过增发并购圣牧高科37%股权,打开有机奶增长空间,打造新增长点;

6、稳定提升的分红率,去年分红率接近60%,股息率接近3%

液态奶继续受益结构升级,奶粉环比改善。单三季度收入增长2.3%较上半年有所改善,主要靠液态奶特别是安慕希、金典、低温酸奶等核心产品驱动,以及奶粉业务的环比恢复。奶粉方面,随着上半年库存去化,以及母婴店和线上渠道的拓展,加上下半年起出生率提升,估计奶粉收入下半年环比改善,降幅收窄。

乳制品毛利整体提升,销售费用管理费用上升。公司单三季度毛利率38.7%比去年同期35.5%提升3.2%,前三季度毛利率38.8%比上年同期34.9%提升3.9%,主要受益生鲜乳价格下降并维持低位。前三季度公司销售费用率提升2.2%23.3%,我们认为主要是在激烈的市场竞争环境下,为了保证市场份额,销售费用投入增加所致。管理费用率提升2.3%6.1%,我们认为主要是职工薪酬增加、新建项目投入运营以及资产改造导致修理折旧费增加所致。财务费用由3 亿下降至1700 万主要是上期新西兰元兑美元汇率下降导致上期汇兑损失较大所致。

收购中国圣牧,目标直指高端有机奶:10 月末公司公告拟以46 亿元收购港股中国圣牧37%股份,圣牧是中国最大的有机乳品企业,公司此举对于整合有机奶市场意义重大,看好未来公司渠道优势与圣牧产品优势相结合产生的协同效应。

 

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